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“十四五”部分重大采購項目確認,軍工行業成長確定性強

發布時間:2022-05-13  來源:立鼎產業研究網  點擊量: 498 

2021年,軍工行業最顯著的變化是以半年報為節點,中航沈飛、航發動力、洪都航空三大主機廠確認大額合同負債。特別是中航沈飛及航發動力,收到客戶預付款金額在百億量級以上,按照軍品預付款的習慣,以50%的比例進行測算,分部對應約800億、500億的合同金額,分部是中航沈飛及航發動力2020年銷售收入的2.9倍、1.7倍。如考慮中航沈飛、航發動力產品型號眾多,相關采購合同只是針對部分型號等情況,預計該次的采購額度足以支撐上市公司及相關產業鏈未來3年左右的高速增長。

此外,通過分析產業鏈上下游合同負債變化情況,可以發現,在主機廠于21Q2確認到客戶預付款項之后,在Q3開始向上游進行傳導,具體表現為主機廠Q3的合同負債減少,而中上游配套企業的合同負債持續增加。分析認為,在主機廠確認此次大批量采購訂單后,開始積極向上游進行采購備貨,將拉動產業鏈的整體增長。同時,在如中航沈飛、航發動力等航空主機廠最早一批收到客戶預付款項后,還有如中航西飛等主機廠在Q3持續收到新增預付款,不排除后續有其他主機廠繼續收到大額預付款項的可能,有望持續拉動行業景氣度上行。

航空產業鏈重點標的合同負債變化情況


資料來源:Wind

-20副總設計師王海峰在第十三屆中國國際航空航天博覽會期間接受采訪時表示:“航空裝備研制周期特別長。像咱們二代機、三代機從研制到定型一架飛機都是十幾年甚至20年?!倍娇昭b備由于其研制周期較長,一般列裝后生成采購周期也較長。以F-16為例,作為全球最為暢銷的輕型戰斗機,該機型于1974年完成首飛后,以其優異的性能與相對親民的價格成為第四代戰機中產量最高的機種(按五代機劃分),累計生成超過40年,生成交付超過4,604架,在服役多年后依然發展出如F-16E/F、F-16V標準等達到四代半戰機性能的機型。即使是命運跌宕的F-22,該機型原型機于1990年首飛,20018F-22飛機獲準投入低速初始生產,20036月首架生產型飛機交付美國空軍部隊,截至20155月承包商向美國空軍交付最后一架F-22飛機后停止該機的生產。F-22前后生產交付周期也有12年之久。

F-35戰斗機是美國聯合國際合作伙伴研發的一款單發四代機,盡管研制過程不甚順利,但其訂單數量非常龐大,目前的總訂單量超過3300架。而F-35在生產交付初期也遇到了大量技術和生產成熟度不足的問題。F-352011年首批交付美國空軍,后續的產能一直維持在年產30-40架的小批量階段。經過五年的不斷改進,F-35的產能從2017年開始進入快速增長階段,并預計于2020年交付150架次,其中17-19年三年產能爬坡期間復合增速達到41.38%。

F-35戰斗機產量計劃表


資料來源:洛克希德·馬丁

曾經很長一段時間,我國航空裝備較世界領先國際存在明顯代差。在2016年舉辦的珠海航展上殲20、運20、直20分別以不同方式亮相,標志著中國空軍全面進入“20”時代。但是航空裝備研制有周期長,難度大的特點。根據公開資料整理,相關重點型號主要是在“十一五”階段進行立項研制,并在“十二五”期間完成首飛?!笆濉焙?,幾型重點裝備陸續實現交付列裝部隊。我們認為,我國重點航空裝備在“十三五”階段進入小批量生產交付階段,在過去五年間保持平穩增長,而隨著技術和生產成熟度的逐步提升,有望迎來產能增長的質變,預計在十四五階段正式進入產能爬坡期。參照國外經驗,該高增長周期有望延續3-5年。

我國重點航空裝備型號研發生產時間表


資料來源:公開資料整理

認為,結合 21 年中航沈飛、航發動力確認的合同負債規模以及當前我國主要航空裝備研制列裝進度,預計相關型號的產能及需求有望在十四五期間持續釋放,帶動行業未來三年以上的高增長周期。

 


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